案例引言
年7月31日，涪陵榨菜（）颁布年半年度事迹。凭借汇报显示，涪陵榨菜年上半年净成本3.15亿，比上年同期延长只是3.14%，大大低于商场预期。
涪陵榨菜（）暂时成为商场热议话题
当天，涪陵榨菜（）直接跌停，跌停板直至收盘，第二天股价连续大幅低开，只是一周不到的工夫，股票市值缩水近20%，一工夫成为“东阿阿胶”以后商场又一个“白马股事迹爆雷”的热议话题。
更搞笑的是，台湾电视“名嘴”*世聪，在“涪陵榨菜”此次股票大跌后的几天，在节目中宣称“陆地人吃不起榨菜”，这波从天而降的“股票解析与财经结论”诱发两岸网友群嘲。
“Péi陵榨菜”案发觉场
那末，涪陵榨菜的事迹到底浮现了甚么题目，能否也许与东阿阿胶一概而论？本期，就让咱们以“涪陵榨菜（）”为案例,再一次解析所谓“白马股事迹爆雷”的细节，咱们该当以甚么样的角度知道这一案例？探索“涪陵榨菜”与“东阿阿胶”能否会异曲同工？
2案例解析人
王茂鑫，来自北京理工大学珠海学院管帐与金融学院级管帐学专科，“北理华尔街”首创人。年开端来往股票了解财经，中学期间自学经济与金融根基，年投入大学后，分离财*管帐专科开端主攻“上市公司财*解析与股票估值”方位。
年05月，树立“北理华尔街”；年11月，应邀参加提拔校“金融协会”内部培训；年12月，担当“年北理珠校园金融常识较量”决赛出题人兼评委贵客；年05月，荣获“年北理珠校园模仿炒股大赛”第6名；年09月，担当校“中美国际学院金融投资协会”校园金融投资培训行动主讲；年11月，担当“国泰君安杯?中美国际模仿投资大赛”较量手艺提拔；年09月，正式聘任担当校“金融协会”投资照拂，负责培训及相干行动提拔；年10月，在校开设并主讲《上市公司财*解析》公布课程培训；年12月，担当“年北理珠校园金融常识较量”决赛出题人兼评委贵客；年04月，在校开设并主讲《华夏证券业进展解析》公布课程培训。
3案例企业
重庆市涪陵榨菜团体股分有限公司是一家从事榨菜产物、榨菜酱油和其余佐餐开胃菜等便利食物的研发、临盆和贩卖的公司。公司主宰产物为乌江牌系列榨菜。公司过程20多年的临盆筹办，产生了年产6.1万吨榨菜产物的自有产能，成为华夏最大的榨菜加工企业，榨菜腌菜成品世界商场据有率第一。公司"乌江"牌榨菜抢手世界，并远销日本、美国等8个国度和区域。"乌江"牌榨菜前后得到国度质检总局"华夏名牌产物"和"产物原料免检文凭"、国度工商行*经管总局榨菜行业首枚"华夏有名字号"、华夏品牌探索院评定的"华夏榨菜行业标识性品牌"。
公司不停刚毅以原料求生计、以德行求进展的目的，过程轨制设立对临盆全流程举行严厉的原料节制。过程了ISO:认证、HACCP编制认证和QS认证、国度准则委准则化AAAA级认证、美国FDA挂号，食物平安经管处于国内同业业带头水准。公司深入举行经管准则化，推广科学经管，加强团体筹办，抬高临盆效率。
4案例数据起原
同花顺，是一款成效特别雄壮的免费网上股票证券贸易解析软件，投资者炒股的必备东西。同花顺股票软件是一个供给行情显示、行情解析和行情贸易的股票软件，它分为免费PC产物，付费PC产物，电脑平板产物，手机产物等合用性强的多个版本。同花顺股票软件重视各大证券机构、宽广股民的需乞降操纵习惯，同花顺股票软件崭新版免挂号。崭新版同花顺股票软件新巩固大成效：自助研发的搜牛财经及自界说选股，新增灵通信方法。
5案例解析体例
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“净成本延长率”下滑的当面
这一次商场认定“涪陵榨菜”事迹爆雷，最直觉的角度依然是从净成本角度认定，但这一次并不是净成本浮现亏空，而是净成本延长率显然下滑，不及所谓的商场预期。但在我眼里，本质上，真实增速下滑并不是在净成本角度，而是浮此刻贸易收入上；真实的增速下滑工夫也不是近来的中报，而是几个月前表露的一季报就有所显露。
年一季度的贸易收入，原来与年一季度的贸易收入，出入并不大，贸易收入的增速放缓本质上在往年一季度就曾经显现。但为甚么，往年一季度的净成本，却依然显现出大幅延长？缘故很简朴，企业产物的成本率在昔日一年里大幅抬高。按真理说，企业的成本率在昔日一年里陆续抬高，该当是产物的比赛力巩固，从供需关连来看，该当是需要端更为壮盛，但为甚么往年再成本率并没有瘦弱的情景下，贸易收入与净成本范围都接踵浮现延长阻滞？料到来看，很有或许有两点或许：
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两种假如的或许性解析
一是，旧年搞了大范围的赊销，以致企业往年的商场需要被旧年所供给，以致往年贸易收入延长碰壁。但是，过程我单方解析料到来看，这个情景的或许性根基不行立。假使涪陵榨菜以前操纵赊销计策的话，企业的应收款子的范围，该当是显现出忽然性的爆量延长，并且以前应收款子的延长速率，该当远远超出旧年的营收增速。但是，涪陵榨菜的全体应收款子的范围始终节制在万左右，而本质的年贸易收入的范围是快要20亿的范围，显然企业的营收并不依赖于“应收款子”。更要紧的是，涪陵榨菜的“预收款子”高达1个亿，是其“应收款子”范围的两倍，是一家模范的“OPM计策企业”，是以何如看，都不契合这第一种情景的假如。
那末，第二种或许是甚么？很简朴，即是企业现阶段企业财产所能临盆的产能，趋于饱和。那末这个假如有没有创设的根据与或许性？我以为，有。
涪陵榨菜年起“预支账款”大幅延长
通常咱们看上市公司的汇报的事迹部份，都喜好只看成本表，我不懂得这一次众人有没有谨慎到涪陵榨菜“财产欠债表”内里的改变——“预支账款”在往年开端显然延长，与此同时，在往年中报浮现巨幅延长。花这么多钱，涪陵榨菜想做甚么？
摘自“涪陵榨菜”《年一季度汇报》
凭借企业一季度和半年度汇报显示，一季度，预订了一批临盆装备和原材料；二季度，则是预订了一大块地盘项目，涪陵榨菜想干吗？很简朴，四个字——扩张产能。
摘自“涪陵榨菜”《年半年度汇报》
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企业的现款流经管
往年8月初我看到有一篇写涪陵榨菜中报爆雷的报导，说企业的净成本增速下滑的同时，企业的现款范围也浮现大幅下滑。假使是这么看的话，貌似如许，并且在现款还在缩水的情景下，还敢做这么大的产能投资，未始太激进冒险。那末，涪陵榨菜的“静态现款情景”怎么呢？
我的看法是没有题目的，支柱这一次齐集的产能投资是全部也许的，由于本质上企业手中的现款范围并没有淘汰，不过用闲钱做了企业理财，企业理财的范围近期陆续延长，记在企业的“其余滚动财产”科现时。银行理财凡是买过的伙伴都懂得，大多是一个季度的限期，根基都是稳赚不赔牢固收益的。底细上，涪陵榨菜的“钱币资本+其余滚动财产”的总范围不单没有淘汰，反而延长。
摘自“涪陵榨菜”《年半年度汇报》
此刻来看，涪陵榨菜的“静态现款情景”依然很不错的，但是最使我折服的依然涪陵榨菜的“动态现款流层面”。这边就要看一下企业的现款流量表，固然中报中显露出的企业净成本延长率惟独3%多，但是本质企业“筹办性现款流净额”同期延长率高达18.23%，凭借管帐消息原料请求的“本色重于方法”的角度来看，涪陵榨菜中报显露出来的事迹下滑情景，并没有那末夸诞，在产能趋于饱和的情景下，还也许刚毅“筹办性现款流净流入”的显然延长，这个企业的动态现款情景依然挺给力的。
“筹办性现款流”部份
自然最值得