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为什么艺术品投资如此疯狂？
整理编缉_《当代国画》
文章来源_网络
今天，我们就谈艺术品投资，为什么这些年艺术品投资这么火热？我们将借助清朝精英的投资理财逻辑来做些解读。
年，北宋*庭坚的书法《砥柱铭》卷以3.9亿元落槌，加上2%的佣金，总成交价达4.亿元，远超5年伦敦佳士得拍卖会上创造的2.3亿元中国艺术品成交纪录，那次拍的是瓷器《元青花鬼谷下山图罐》。
在中国嘉德国际拍卖行的年春季拍场上，20世纪山水画家潘天寿的《鹰石山花之图》以万美元（约合人民币2.79亿元）的价格成交。
作于96年的梁启超著名手稿《袁世凯之解剖》，也以73万元的拍价成交。
此外，诸如“近代瓷器成抢手货，五年价格翻了十倍”、“*龙玉6年价格飙升数千倍”等，这样关于艺术品投资的火热报道也层出不穷。
书法、山水画、瓷器、玉石等艺术品投资为什么这么火呢？
当然，在货币*策宽松、房地产调控和A股不景气的大背景下，包括传统艺术品的其他投资市场自然要受益。从实际回报数据看，也会增加艺术品投资的吸引力。根据两位纽约大学教授兼艺术品市场专家梅建平和MichaelMoses构建的全球艺术品价格指数计算得出，过去30年艺术品投资的年化收益为5.7%，过去60年为8.8%，只比美国标普股票指数低%左右，但艺术品回报跟股市相关性很低，相关系数为-0.2，所以具有很好的对冲股市风险的效果。雅昌艺术市场监测中心对年前中国艺术品市场的投资收益率估算显示，书画艺术品平均年化收益率为9%，持有5到0年的艺术品年化收益率更高。
这些业绩指标提升了投资者对艺术品的兴趣，把艺术看成很重要的另类投资品。可是，艺术品的投资价值就这些吗？是否还有超越经济回报的价值呢？
清朝精英的理财之道对于富有家庭而言，如果是生活在人治社会并且财产安全随时有可能被挑战，那么，古董和其他珍贵艺术品还具有不露富、轻便易带的优点，一旦哪天听闻要被抄家了，可以随时携带古董字画跑路，但股票投资、银行储蓄等却没有这种便利。
我们就来看看清代精英家庭是如何安排家庭资产的，在传统认识里，以前的有钱人，包括大官僚，一旦有钱了就要置业，坐拥大量田地与房产，因此，在过去的研究中，通常会认为土地与房屋是有钱人的最主要甚至唯一的资产形式，比今天中国家庭房产占比还要高。例如，二十世纪五六十年代学者在研究盛宣怀私人资本的著作中，开篇即提出，“他的资本和一般地主、官僚、商人的资本一样，在土地、高利贷和商业方面的活动是很显著的。这种资本可以说是地主的资本，或原始资本”。
但是，从我们所研究的78个样本案例中，资产总价值排在前几位的“富豪”，田地与房屋加起来（即不动产类）占家庭总财富的比重大多不超过0%；最富的和珅，其不动产比重仅4.6%；家产总值达24万两银子，排名第9位的钱受椿，田地房屋的比重仅0.9%。就全部的78个案例，田房两项平均占家庭总资产的比重为43.8%，中位数值为40%。
最为重要的是，当我们依照家庭资产规模把这些案例排序时，我们看到，随着资产总量的增加，田房不动产的比重显著地下降。一般而言，随着家庭财富的增加，理财的组合结构会发生变化，早期以田房为主，积累至一定水平后则转向金银、古董、瓷器、字画和非实物性质的金融资产。例如，年闽浙总督陈辉祖被抄家，他的家产值47万两银，其中只有4%在田产，金玉铜磁、古董字画等各类物品占44%，典当钱庄金融资产占5%。
如何规避抄家风险？这就引出一个问题：为什么有更多钱之后不买更多田地房产，而是往艺术品和金融方向转移？
答案还是在于这些清代官员和商人不单纯为了最大化回报而理财，也是为了规避家产风险、抄家风险。“不露富”是重要原则。
钱度是江苏常州人，乾隆元年中进士，历任安徽徽州知府、云南布*使、广东和广西巡抚。后来因为被举报贪污被降职，重新做云南布*使兼云南铜矿总监，接下来利用职权倒卖官铜，大量赚取差价；年被抄家，从钱度的抄家书中看到，他家的*金器皿、玉器珠石、古董字画等值06,两，占家产66.8%，而老家常州等地的田房，值25,两，占比20.2%；另外，还有在籍奴仆子女23名、典婢0名，官方给予估值26两银。为什么他不买更多田房呢？他儿子供称：“伊父寄信回来总嘱慎密收藏，不可露出宽裕之象”！他儿子供出了人治社会的理财要义。
抄家风险是人治社会的现实存在。对于家庭理财来说，追求投资回报当然最重要，但不同的投资安排所蕴含的行*惩治风险也会各异。这就是为什么艺术品投资，尤其是那些体积小、价值高的艺术品，有它们独特的吸引力。
艺术品投资还可以带给你精神层面的回报。特别是如果你喜欢艺术，那么艺术品投资可以带给你经济回报、文化享受，也可以带给你更好的财产安全。
下面，我们总结一下今天的要点。
第一，艺术品投资热有其道理，经济回报接近蓝筹股，回报波动率也接近，而且跟股票市场、债券市场的相关性很低，是一种好的分散风险的工具；
第二，在人治的清朝时期，精英家庭并非把财富都投入田地房产中，而是财富越多，田房投资占比就越低，古董书画等艺术品、金融资产的占比就越高。之所以是这样，部分是为了“不露富”，也便于携带流动。规避抄家风险是艺术品投资的非经济价值。
（本文为陈志武作者在喜马拉雅《陈志武教授的金融课》的讲座文本）
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