1.现金流量的计算
首先应掌握的概念有：
①付现成本：指需要动用现金付现成本，是指在一定时期内，为了确保固定资产的正常运转而引发的现金支出，即现金支出成本。
②总成本=付现成本+折旧
1.1无税情况下
NCF（净现金流）=现金流入-现金流出
=营业收入-付现成本
=营业收入-(总成本-折旧)
=利润+折旧
1.2有税情况下
NCF（净现金流）=税后利润+折旧
=(营业收入-营业成本)(1-T)+折旧
={营业收入-(付现成本+折旧)}(1-T)+折旧
=(营业收入-付现成本)(1-T)+折旧*T
2.项目投资决策指标
2.1内含报酬率（IRR）
（1）含义：是指对投资方案的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。
（2）计算公式：
（3）内含报酬率法的决策原则：
①对于独立投资方案：内含报酬率基准收益率时，投资项目具有财务可行性;内含报酬率基准收益率时，投资项目则不可行;
②对于互斥投资方案：选择内含报酬率最大且大于基准收益率的投资方案。
（4）优缺点
优点：
①内含报酬率反映了投资项目可能达到的报酬率，易于被高层决策人员所理解；
②对于独立投资方案的比较决策，如果各方案原始投资额现值不同，可以通过计算各方案的内含报酬率，反映各独立投资方案的获利水平。
缺点：
①计算复杂，不易直接考虑投资风险大小；
②在互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法作出正确的决策。
2.2净现值（NPV）
（1）含义：指未来资金(现金)流入(收入)现值与未来资金(现金)流出(支出)现值的差额。
（2）计算公式：
（3）净现值法决策原则：
①对于独立投资方案：
净现值0，说明方案的实际报酬率高于所要求的的报酬率，项目具有财务可行性;
净现值0，说明方案的实际报酬率低于所要求的的报酬率，项目不可行;
净现值=0，说明方案的实际报酬率等于所要求的报酬率，不改变股东财富，没必要采纳。
②对于互斥投资方案：
应选择净现值最大且大于0的方案。
（4）优缺点
优点：
①适用性强。能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策;
②能灵活地考虑投资风险。净现值法在所设定的折现率中包含投资风险报酬率要求，就能有效地考虑投资风险。
缺点：
①所采用的折现率不易确定;
②不适宜于对投资额差别较大的独立投资方案的比较决策;
③净现值有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。
2.3投资回收期
（1）分类
①静态投资回收期
静态投资回收期是在不考虑资金时间价值的条件下，以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。投资回收期可以自项目建设开始年算起，也可以自项目投产年开始算起，但应予注明。
②动态投资回收期
在采用投资回收期指标进行项目评价时，为克服静态投资回收期未考虑资金时间价值的缺点，就要采用动态投资回收期。
（2）决策原则：
投资回收期越短，表明盈利能力越强，项目投资回收期要求小于等于基准投资回收期；动态投资回收期，通常要比同方案的静态投资回收期长些。
二、常见考点上述考点中，现金流量的计算是基础，考生应熟记相关计算公式。在此基础上，共有三种常见方法用于项目投资决策，其中IRR和NPV为重要决策指标，考生要掌握其含义、计算公式、决策原则和优缺点，但投资回收期在计算题中并不常见，或考查形式较为简单，可不作为重点。
三、答题思路做此类计算题时，思路要清晰，最好能够根据题意首先在草稿纸上列出一张简易的现金流量表，这对后续的解题会有明显的帮助。另外，也要格外注意题目中提到的重点信息，如“预计建设期为1年”、“该设备折旧方法采用直线法”等。
四、例题1、简述NPV和IRR两种方法在评价独立项目和互斥项目上的差异。
?思考时间.....思考结束快来看看你想的对不对吧！??????
答题思路：
（1）净现值的决策规则可以归纳为:
①对于独立项目，其决策规则是：接受净现值为正的，拒绝净现值为负的项目。即净现值0,项目可行；净现值0,不应投资.
②对于互斥项目，就是多个项目的决策之间相互排斥。决策规则是：首先是项目的NPV要大于0，其次是选择NPV最大的项目作为最佳项目。
（2）内部收益率的决策规则可以归纳为:
①对于独立项目，通常是以内部收益率与资本成本率或者投资所要求的最低收益率进行比较。如果内部收益率大于资本成本率，项目可行；如果内部收益率小于资本成本，项目不可行。
②对于互斥项目，在内部收益率大于资本成本率的项目中选择内部收益率最大的项目作为可行项目。
所以遇到独立项目时，净现值法和内部收益率法两者效果等价；遇到互斥项目时，净现值法更为合理。
2、某企业拟建造一项生产设备。预计建设期为1年，所需原始投资万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为5年，使用期满报废清理时无残值。该设备折旧方法采用直线法。该设备投产后每年增加息税前利润为万元，所得税税率为25%，项目的行业基准收益率为20%。要求:
（1）计算项目计算期内各年净现金流量；
（2）计算该设备的静态投资回收期；
（3）计算该投资项目的内含报酬率；
（4）假定适用的行业基准折现率为10%，计算项目净现值；
（5）评价该项目的财务可行性。
?思考时间.....思考结束快来看看你想的对不对吧！??????答题思路：
（1）仔细审题，“预计建设期1年”说明第一年净现金流量为0；有税条件下，NCF=税后利润+折旧
第0年净现金流量=-万元
第1年净现金流量=0
第2~6年净现金流量=×(1-25%)+(-0)/5=（万元)
（2）投资回收期可以自项目建设开始年算起，也可以自项目投产年开始算起，但应予注明。
不包括建设期的投资回收期=/=1.25（年)
包括建设期的投资回收期=1+1.25=2.25（年)
（3）求解
试错法：
当IRR=45%，
NPV=-+×[(P/A,45%,6)-(P/A,45%,1)]
=-+×(1.-0.)
=17.6（万元）
当IRR=50%，
NPV=-+×[(P/A,50%,6)-(P/A,50%,1)]
=-+×(1.-0.)
=-36.8（万元）
（4）由于第2~6年净现金流量相同，可采用年金贴现算法
净现值(NPV)
=-+×[(P/A,10%,6)-(P/A，10%，1)]
=-+×(4.-0.)
=.48(万元)
（5）评价:
由于该项目净现值NPV0，包括建设期的静态投资回收期小于项目计算期的一半，不包括建设期的投资回收期小于运营期的一半，内含报酬率高于基准收益率，所以该投资方案完全具备财务可行性。
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编辑
兜兜
素材来源
冯一铭团队
初审
孙妍儿
终审
常婷
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