家电、汽车、食品饮料行业每日投资参考
.6.3
一、家电板块
1.行业资讯
LG正式退出手机市场：今年四月，LG宣布将停止其手机业务。在经历近两个月过渡期后，LG工厂的手机业务也迎来了正式停产，也就说明LG已经正式退出手机市场了。
原材料价格上涨致成本攀升，海信（）中央空调涨价：6月1日，海信中央空调官方平台发布价格调整通知，因全球疫情影响，自年下半年开始，铜、铁、铝等原材料价格持续大幅上涨，特别是年，各种原材料涨幅更是明显，导致成本不断攀升。公司经过研究决定，自年6月1日起上调海信品牌各系列产品价格。
2.券商推荐个股及推荐逻辑
海尔智家（）
桃实千年非易待，三翼鸟乘风会有时
推荐评级：买入（5.24）
跟踪券商：信达证券
海尔在海外疫情反复的大背景下，年海外业务依旧交出亮眼答卷的最主要原因之一便是海尔前瞻性全球化战略布局。在向海外市场扩张的过程中，海尔主要采取向海外市场扩张主要采用“海尔+本土行业龙头品牌”并行的双线模式，现海尔旗下主要拥有海尔、卡萨帝、Leader、GEAppliances、FisherPaykel、AQUA、Candy七大品牌，实现全球范围内的销售、研发互通互联。收购海外品牌初期为海尔带来巨大的资本支出，海外市场毛利率一度低于竞争对手格力、美的，但在经过近几年的资源整合、战略调整后，海尔旗下各大品牌实现了在研发、渠道、营销、企业文化方面的全面协同发展，海外市场盈利水平显著提升，年海尔海外业务毛利率达28.01%，较年提升1.44pct；
高端家电市场放量，卡萨帝进入收获期。卡萨帝作为海尔高端家电市场布局的最重要品牌，经过多年探索，减持以解决用户痛点为导向，将艺术融入家电设计美学，是国内领先的高端全套家电解决方案提供者。年卡萨帝营业收入达87亿元，同比增长17%，卡萨帝冰箱在1万元以上高端市场占有率达到37%，厨电收入同比增长79%。随着国内高端家电市场整体需求释放，卡萨帝的收入规模有望进一步扩大；
产品会被场景替代，行业将被生态覆盖，“三翼鸟”起飞会有时。年，海尔提出生态品牌战略，其实质就是与用户交互，借助区块链、物联网等工具，向客户提供个性化所需的产品和服务。为了落实生态品牌战略，年9月11日，海尔首个场景品牌三翼鸟诞生，为消费者提供更全面的生活场景解决方案。我们认为，三翼鸟是卡萨帝品牌的一种延续，是海尔对智慧家居进一步的长久布局。从品牌到场景到生态是海尔集团所选择的可持续发展路径，海尔集团也从很早便开始了全方面的产业布局。当前，海尔生态下面拥有卡奥斯、日日顺物流、盈康一生、海纳云、海创汇、海尔衣联网、海尔食联网七大生态品牌，从生产、采购、物流效率和外延生态等多角度为海尔智家持续赋能；
桃实千年非易待，海尔电器私有化后经营效率迎来提升拐点。多年来，海尔增收不增利的状况源于股权结构复杂、业务平台分散交错、人员冗杂等原因导致的效率低下，年7月31日，公司发布对于海尔电器私有化筹划的公告，长达十余载的海尔管理体系之争终于迎来尘埃落定的曙光。私有化完成以后，集团内部治理效率有望得到提升，管理层与集团之间的利益一致性得到增强，由冗余人员和繁杂流程造成的内部消耗将大幅减少，整体周转或再加速。长期维度来看，本次私有化有望成为公司利润端表现改善的拐点，催化公司前瞻性战略布局兑现在报表与估值水平上；
盈利预测：预我们预计公司21-23年收入为.72/.61/.19亿元，同比+11.5/+9.5/+9.6%；归母净利润.10/.86/.30亿元，同36.4/+24.6/+12.9%，对应PE为23.35/18.74/16.60倍，首次覆盖给予“买入”评级。
石头科技（）
顺应消费升级产品结构不断优化，海外市场量价齐升
推荐评级：买入（5.18）
跟踪券商：国海证券
扫地机器人市场已经成熟，国内外市场都有较大发展空间。扫地机器人经历了从随机清扫到规划清扫，单一功能到多功能的演变，产品愈发成熟，消费升级和懒人经济的兴起进一步催生了市场，呈现出集中度提高，国产品牌崛起和产品结构升级的趋势。国内市场保持高增长态势，近五年销量/销额CAGR为24.3%/25.4%，扫地机器人渗透率在我国沿海地区为4%-5%，相比美国16%，日本和欧洲10%，国内市场存在较大发展空间。海外市场美/日/英吸尘器销量与扫地机器人销量的比率分别为13/11/37倍，随着扫地机器人对吸尘器的替代能力增强，海外市场对扫地机器人的需求也将不断增长；
剥离小米初见成效，轻资产和先单后货模式使公司专注于高附加值的设计研发环节，提高运营效率，提供健康现金流。公司-营收和归母净利润高增长，CAGR为59%/%，年毛利率/净利率为51%/30%高于行业可比公司，主要受益于1）日渐剥离小米，高毛利率自主品牌营收占比年增至90.72%；2）轻资产模式下公司仅保留高附加值的研发设计带来高溢价。3）先单后货模式下公司减少产品储存费用和产品积压浪费，带来充足现金流，反哺研发。4）产品少而精提高销售效率，销售费用率低于同行业公司；
产品端：公司重研发，有一定技术壁垒且快速迭代升级，自主品牌在高端市场兼具性能和性价比优势。公司重研发，年技术人员占比56%，研发费用率5.8%，都高于同行业公司，在核心技术SLAM算法、路径规划算法、运动控制算法等方面有一定技术壁垒。公司针对用户痛点快速迭代，保持约一年的迭代频率，高于iRobot的2-3年。在高端市场上公司产品参数表现优异，且在同等条件产品中价格较低，受到消费者欢迎。随着消费者对高端扫地机器人接受程度不断提高，公司有望挤压落后技术产品的生存空间，进一步提升市占率；
渠道端：小米渠道起家，线上线下同步推动，积极开拓海外市场，年海外收入占比41.2%，有望成为新增长点。最初公司依托小米渠道增强品牌知名度，随后积极拓展自主渠道，线上加强与第三方平台合作，线下拓展经销商，至年经销商已达39家。海外市场方面，公司通过美国亚马逊和海外经销商积极布局海外，与小米海外经销商慕辰科技达成合作。海外市场对扫地机器人需求大定价高，公司产品性价比高广获好评，海外收入快速增长，年海外收入占比达41.2%，有望成为新增长点；
盈利预测：预计-年公司归母净利润分别为17.88亿元、22.90亿元、29.04亿元，对应EPS分别为26.82元、34.35元、43.56元，对应当前股价PE分别为48倍、37倍、29倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
二、汽车板块
1.行业资讯
江铃汽车（）5月份汽车销量同比增长5.14%：江铃汽车公告，公司年5月汽车销量为30,辆，同比增长5.14%；1-5月汽车累计销量为,辆，同比增长42.88%。
德赛西威（）：与华为合作有序进行中：德赛西威()接受多家机构调研时表示，4月，公司与华为签署全场景智慧出行生态解决方案合作协议，围绕HiCar解决方案平台级合作、测试能力共建、车载生态联合创新等方面建立深度合作项目。目前双方合作有序进行中。公司的全自动泊车系统、度高清环视系统和驾驶员监测系统等产品已批量供货给国内众多主流车企，销售规模快速上涨，并成功突破上汽通用、长城汽车、上汽乘用车、蔚来汽车等白点客户。
吉利代工百度首款车：集度首款纯电动车将于年4月北京车展上发布，基于吉利SEA浩瀚架构打造，与即将上市的极氪同平台(售价28.1-36万元)，价格上也会和极氪比较接近。根据双方合作来看，一定程度上可理解为是吉利为百度代工，整体上是工程技术的支持。
2.券商推荐个股及推荐逻辑
广汇汽车（）
多重边际改善，经销龙头蓄势待发
推荐评级：买入（5.28）
跟踪券商：开源证券
汽车经销龙头基本面拐点初现。公司作为国内规模最大的汽车经销龙头，渠道资源深厚、品牌布局全面，伴随乘用车行业回暖、代理品牌周期上行、售后市场规模增长以及公司豪华品牌占比提升等多重改善，我们认为公司基本面有望拐点向上。
单车营收稳步提升，推动整车业务复苏。公司整车销售业务中豪华品牌占比逐年提升，带动单车营收稳步提升，从而不断优化公司的利润结构。年公司网点门店进行了较大幅度的调整升级，销量有所下滑，但受益品牌升级趋势，单车营收年同比增长11.3%至18.2万元。捷豹路虎过去三年处于弱周期，一定程度上拖累公司业绩，年下半年至今，捷豹路虎复苏较为强劲，有望助力公司整车业务量价齐升。
双保产品有望助力公司分享汽车存量市场红利。据德勤预计，年我国汽车后市场维保规模有望突破1.7万亿元。公司以新车销售引流，推出双保产品提高客户粘性，客户生命周期从3年延长至6年，有效提高了客户保有率，公司维保及衍生业务规模有望实现稳步增长，从而带来毛利贡献的提高。
二手车业务经纪转经销模式有望进一步释放利润空间。二手车交易增值税降至0.5%，便于经销商开展二手车经销业务、布局二手车产业链上下游检测、拍卖、维保等系列服务。公司计划打造二手车独立品牌，统一检测标准并完善售后服务。作为全国最大乘用车经销商集团，公司渠道分布广、业务体系全，开展二手车业务具备天然优势，利润空间或进一步得到释放。
盈利预测：预计公司-年营业收入分别为.8/.6/.3亿元，归母净利润分别为26.0/30.5/35.3亿元，每股收益0.32/0.38/0.43元/股，对应当前股价PE为9.1/7.7/6.7倍，相较于港股汽车经销商估值中枢公司估值处于较低水平，首次覆盖，给予“增持”评级。
科博达（）
汽车电子细分龙头，新客户+新产品助力再次腾飞
推荐评级：买入（5.23）
跟踪券商：国金证券
车灯控制器：深度绑定大众获得全球5%市占率，宝马等新客户拓展加速市占率提升。车灯控制器全球市场空间约亿元，该环节技术壁垒较高，35%左右的毛利率是产业链毛利率最高的环节之一。公司深度绑定大众集团，在大众体系内占到30%以上的份额。受益于LED灯渗透率快速提升，-年车灯控制器收入翻倍。公司全球市占率仅5%，近3年拓展宝马、雷诺、福特等客户，市占率有望加速提升。加之车灯智能化新增尾灯控制器、氛围灯控制器的需求（市场空间约大灯的90%），预计-年车灯控制器毛利复合增速达21%。
汽车电子：研发铸就壁垒，汽车电子有望打造多个大单品。汽车电子国内市场超过亿元，主要被外资品牌垄断，但公司已经能够凭借产品性价比跟外资对手竞争。凭借在车灯控制器领域积累的研发优势：AUTOSAR架构、ASILB安全标准、LIN通讯诊断技术、国际先进的EMC实验室、产学研平台等，公司不断拓展汽车电子新品类，年，机电一体化（AGS+国六产品等）收入4.0亿元、USB收入约1.1亿元，预计年收入有望达到10亿元、3.6亿元，成为提升公司业绩的大单品；
盈利预测：预计公司-年归母净利润分别为6.5/8.1/9.4亿元。公司所在汽车电子控制领域技术壁垒高，公司掌握优质客户资源，毛利率和净利率较高，车灯控制器和其他汽车电子双轮驱动。我们给予公司年50倍PE，对应目标价79.35元/股，给予“买入”评级。
三、食品饮料板块
1.行业资讯
欢乐家上市首日涨幅.53%：6月2日，欢乐家食品集团股份有限公司(证券简称：欢乐家，股票代码：)在深交所挂牌上市，成功登陆创业板。上市首日欢乐家股价大涨.53%。
可口可乐推出含酒精饮料：6月1日，可口可乐公司在中国市场首次推出含酒精饮料——托帕客(TopoChico)硬苏打气泡酒，该产品的推出意味着可口可乐公司正式进*中国含酒精饮料市场。
2.券商推荐个股及推荐逻辑
新乳业（）
极致新鲜，大有可为
推荐评级：买入（5.30）
跟踪券商：浙商证券
西部低温奶龙头，并购战略成效显著：公司是西部低温奶龙头，目前以并购作为重点扩张战略，内生外延双轮驱动。公司前身为新希望集团乳业事业部，年成立公司，年上市；2年至今，公司已实现3轮并购，巩固西部，走向全国；年底，公司拥有奶牛存栏量3.7万头，乳制品年销量达72万吨。年，公司实现收入67.49亿元（低温奶为主），同比+19%，归母净利润2.71亿元，同比+11%，疫情下逆势增长。公司实控人为刘永好先生及其女刘畅女士，年末合计控制股权81.34%，席刚先生担任董事长；
低温奶行业孕育隐形冠*，大有可为：1）低温奶仍处于量价齐升阶段：乳制品行业年市场空间约亿元（15-20CAGR为3.6%），其中低温鲜奶市场空间约亿（15-20CAGR为9.0%），酸奶市场空间约7亿（15-20CAGR为12.4%），均大幅高于乳制品行业整体增速。乳制品行业整体从量增驱动为主转向价增驱动为主，08-14年国内乳制品行业销售量CAGR（10.9%）高出销售均价CAGR（2.87%）约8.03pct；15-20年乳制品销售均价CAGR（3.73%）高出销售量CAGR（-0.1%）约3.87pct；低温鲜奶和酸奶仍处于量价齐升阶段，低温鲜奶15-20年CAGR约9%，其中量/价CAGR约4.91%/3.94%。2）低温奶孕育隐形冠*：乳制品行业中，低温鲜奶由于其独特的短保属性、最强的新鲜定义，区域壁垒最高，是一块孕育隐形冠*的肥沃土壤，年前三甲光明/三元/新乳业市占率分别约12%/9%/6%；而低温酸奶行业虽然市场集中度更高，但其市场空间大、口味多元化，同样大有可为；
硬实力：成功塑造极致新鲜品牌、供应链护城河：1）24小时鲜牛乳，打造极致新鲜品牌护城河：“新希望24小时鲜牛乳”，是席刚董事长年上任后，年即带领管理团队打造的明星爆款；基于对低温鲜奶行业的深刻理解，塑造了极致新鲜的品牌护城河，获得高端消费群体的认可，凸显了席刚董事长带领的管理团队的实力。2）掌控西部奶源，塑造供应链护城河：低温奶对区域性奶源、供应链体系要求高，公司深耕西南、西北、华东等区域，尤其重视奶源布局，锻造极致新鲜的供应链体系，塑造区域供链护城河。在核心市场周边公里范围，公司重点布局牧场、加工厂，根据我们测算，公司牧场、加工厂至核心市场平均车程仅约41分钟，20年末公司奶源自给率达50%；
看未来：外延表现越来越靓，内生增长如鱼得水：1）外延表现越来越靓：经历3轮并购，公司管理层已总结出一套成熟并购整合经验，推动公司向全国快速扩张。从3轮并购表现看，每一轮并购表现均优于上一轮：第一轮并购期是2-年，公司并购白帝、双峰、天香、琴牌、蝶泉、雪兰等13家乳企，表现一般；第二轮并购期是-年，公司并购苏州双喜、朝日乳业、朝日农业、湖南南山，均快速实现经营改善；第三轮并购期是年至今，公司并购福州澳牛、宁夏夏进、一只酸奶牛，获得更高性价比资产；公司第3轮并购仍在进行中，符合低温奶行业当前趋势，未来外延扩张有望提速。2）低温鲜奶和低温酸奶如鱼得水：低温鲜奶在乳制品中具有最强新鲜定义，低温酸奶市场空间大、口味多元化，有了“新希望24小时鲜牛乳”塑造的极致品牌力，公司在低温鲜奶和低温酸奶市场如鱼得水。年至今，公司高毛利率低温奶的收入占比持续提升，-H1由44.6%增至56.2%，年占比约60%；
盈利预测：预计公司21-23年归母净利润3.81/4.78/6.06亿元，增速41%/25%/27%，对应5月27日估值42/34/26倍（市值亿）。
东鹏特饮（）
品牌营销促进业绩大增，国产功能饮料东鹏特饮即将上市
推荐评级：买入（5.26）
跟踪券商：华西证券
能量饮料行业增速快，国产品牌迅速崛起：健康消费的需求提升、消费人群向年轻化转移和消费场景向休闲保健的拓展使得行业规模逐渐扩张，年行业销售额亿元，-年CAGR在饮料行业细分品类中最高（15%）。近年来以公司为首的国产品牌迅速崛起，年公司市占率13%，仅次于红牛；
公司竞争力更强且目前行业竞争格局有利：从产品力来看，公司产品拥有保健食品标识，质量背书更强。从品牌力来看，公司品牌辨识度高。从渠道力来看，公司加强渠道精细化管理，促销活动增加消费者参与度和渠道积极性。目前，红牛商标纠纷仍未有定论，乐虎和体质能量竞争力相对较弱，因此短期的行业竞争格局对公司十分有利；
募集资金将用于扩张产能，发展中西部市场：公司目前主要市场集中在南方。本次上市的募集资金将主要用于广东和重庆工厂的产能扩张，一方面缓解公司产能压力，另一方面发展中部和西部的市场需求，缩减运输半径，降低运输费用。公司未来的业绩拓展实力和盈利能力有望持续增强；
盈利预测：预计-年公司营收分别为64.5/82.1/.5亿元，同比+30.0%/+27.3%/+22.4%；归母净利分别为11.3/15.3/19.8亿元，同比+39.6%/+34.8%/+29.4%。EPS分别为2.83/3.82/4.95元/股。
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易知（北京）投资有限责任公司研究中心
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