均衡价值实力派-鹏华袁航
深耕基本面研究提高投资胜率
诚如武林江湖门派林立，艺术流派百花齐放，投资的漫漫征程如若星辰大海，并没有统一标准的航行图，风格各异的远航者其实能够依靠各自的风格和方法寻找到致胜的灯塔。无论成长进攻，还是均衡价值，都是资产配置不可或缺的组成部分。
今天想用30分钟向大家介绍鹏华中生代实力派基金经理——权益投资一部副总经理袁航。在超10年的投资研究中，他沉淀积累成熟完备的投资体系，形成自下而上、稳定不漂移投资风格，持股稳健行业均衡，围绕“大消费、大金融、高端制造”三大能力圈巩固投研核心竞争力，彰显“均衡型价值投资者”的独特优势。他坚信，基本面研究是提升投资胜率的不二法则，选股标的必须具备可持续的核心竞争力、高质量增长的潜力，以及合理的估值水平。
由袁航拟任管理的鹏华品质优选混合基金（A类C类）将于1月27日重磅首发，该基金将在严格控制风险的前提下，通过对A+H市场的动态配置和优质个股精选，力求超额收益与长期资本增值。
基本面研究提高投资胜率
袁航：投资业绩就像高楼大厦，这是最后的结果，但是决定大厦质量的是设计图纸以及建造过程。选股标准、选股理念，就是那张重要的图纸。选股注重两个前提：
第一，公司的产品或服务是否具备很强的持续性。烟花固然璀璨，流星固然眩目，更希望拥抱能够持续带来光芒、温暖的恒星。
第二，公司能否为股东积极地创造价值。有些公司每年通过积极地创造自由的现金流、分红以及其他方式持续地提升股东回报。有些公司可能存在大股东占用上市公司资金，或者通过财务欺诈的方式，这是毁损股东的价值。
围绕这两大前提，有三个非常重要的标准：
第一，具备区别于行业普通公司的强劲竞争力。上市公司处在充满各种经营风险的环境中，如果没有很好应对，就不能够持续为股东积极地创造价值。
第二，业绩能实现高质量增长。所谓高质量，不是以牺牲中长期发展换来短期、昙花一现式的增长，而是相对持续的增长。
第三，估值处于合理，排斥泡沫化估值。影响个股中长期实现收益，最核心因素有两点：第一，中长期业绩增长空间，净利润增长等。第二，买入时的成本，再好的资产，如果买得特别贵，中长期看未必赚到大钱，不希望以钻石价格买入*金。
构建丰富、有梯次的能力圈
袁航：入行刚开始的时候是研究水泥、钢铁、建材、机械等制造业，担任投资经理助理期间，重点研究食品饮料，消费电子，担任基金经理期间，持续扩大覆盖金融板块。所以基本上围绕“大消费、大金融和高端制造业”这三个能力圈，不断打造自己的核心投资研究能力。
注重构建有梯次的能力圈。一个基金经理所掌握的精力和资源非常有限，很难做到每个行业都非常熟悉。所以我放弃在计算机、传媒、科技板块的投资。因为科技板块波动相对较大，产品并不具备强持续性，因此选择符合自己选股标准的行业去做重点研究。
长期投资视角看好三大赛道
袁航：我自己选股的视角偏长期，看好方向并不仅仅局限于未来一、两个季度，中长期看好的行业主要集中在以下领域：
第一，大消费升级。与品质性消费相关的板块，如汽车、家电、食品饮料、医药等。这些板块中的优质个股都具备业绩成长空间。
第二，大金融服务。包括银行、保险，金融服务产品的持续性非常强，金融业也是一个存续了很长时间的行业，未来也将持续为居民、企业提供服务。这些板块现在的估值水平处于历史较低位置，投资性价比突出。从过去来看，银行、保险中一些优秀公司能够持续为股东创造回报，未来趋势可以延续。
第三，高端制造。我国作为一个制造业大国，过去几年中制造业的细分领域，我国企业竞争力比较突出，产品力、市场份额都在提升。
投资注重成长性与安全边际并重
袁航：从我自己角度来讲，会结合公司竞争力、业绩增长态势来看。未来板块内公司估值分化的趋势会延续，有可能龙头公司享受的估值水平比行业内普通公司要高，而一些不能够持续创造价值的企业，估值水平会有趋势性下降，甚至是不可逆的恢复。归根到底还是看公司本身质地。
在医药、食品、饮料中，可能有一部分公司估值显著高于历史平均水平。不过过去累计涨幅较大，估值提升比较明显，需要相当长的一段时间，通过业绩增长消化估值水平。但是如果说其竞争力、增长趋势还在，预计调整幅度也有限。
不可忽视“估值重估”力量
袁航：首先，银行是和经济周期联系紧密的板块。当一系列风险性事件发生、经济衰退预期产生时，人们会自然地给予银行板块低估值水平。
疫情期间，未来经济增长前景不清楚，压低银行板块的估值是有道理的。但随着疫情得到有效控制，疫苗研发向前推进，人们的预期发生变化，从经济数据上看，比年初悲观的预期有很大偏差。
此外，从银行业属性上看，有长期存在意义和基础的。不仅历史悠久，未来也会为居民、企业持续地提供金融服务。同时在中国体制下，银行业在金融行业当中提供了支柱作用。
第二，短周期上看，银行的增长前景没有想象中的暗淡，银行中长期贷款的占比在提升。我们看到部分银行资产端的收益率出现了企稳回升态势，并且年银行业加强了不良核销力度，资产质量得到了夯实，风险暴露的情况比市场预期的要乐观。所以去年2、3月份疫情影响下的银行业和现在的银行业，对应经济增长的情况是不一样的。这种差异之下，银行板块估值存在修复空间。
均衡价值成长的独立探索之路
袁航：年自己走了一条相对比较难，但是确实越来越宽，又越来越顺的路。
第一个难，要走一条独立的路，阶段性会感到孤独。整个市场在某个阶段会表现出一致性，基于自己独立的判断坚持一些品种，会感到阶段性孤独。但是我相信，最终的投资结果还是取决于判断是否前瞻和正确。如果判断是对的并且能坚持住，个股收益、组合业绩会呈现出另一番独立的特性。以年二、三季度为例，当时重点研究了很多