ZHIYAN｜耿直研究
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财务报表由两套体系组成，一个是以权责发生制为基础的资产负债表、利润表体系；另外一个是以收付实现制为基础的现金流量表体系！
资产负债表和利润表之间，通过等式资产+费用=负债+所有者权益+收入联系起来。
而现金流量表的编制是以利润表和资产负债表为基础，逐笔调整利润表和资产负债表的发生额，将涉及现金及现金等价物的项目转化为现金流量表对应的类别，对不涉及现金及现金等价物的项目不在现金流量表中反映。
三张报表有着千丝万缕的联系，而这看似复杂的勾稽关系，却是财务分析，尤其是财务风险识别的理论基础。
企业经济活动的实质是从现金开始到现金结束的过程；经济活动又分为经营活动、投资活动、筹资活动三类。
现金流量表，从现金维度描述企业的三项经济活动。减少了资产负债表和利润表中，人为主观估计的影响。是财务分析，尤其是识别财务风险的重要环节。
在讲解现金流量表之前，我们先来看一个案例：
通过上图我们看到：
筹资活动：年筹资活动现金流量净额仅有万，年起持续攀升，年达到峰值亿，之后年受国家调控的影响缩减至41.66亿，年更是净流出39.47亿。
投资活动：随着筹资活动的进展，投资活动现金流量一直处于大额净流出状态；年达到峰值66.44亿；
经营活动：现金流量净额年之前一直为负值，年突然扭转，达到峰值17.8亿后便逐年下滑，年前三季度仅有1.27亿。
该企业展现了超强的筹资能力，但筹资活动和投资活动，并没有给企业带来相应的经营活动现金净流入。也就是说“造血”能力没有形成，仅靠筹资维持企业的发展，本身就隐藏着巨大的风险。当经济下行、银根收紧，之前的游戏逻辑已经不再成立。高额的利息支出和巨额的本金偿付压力成为一颗“定时炸弹”，债务违约往往只是时间问题。
我们看到年受国家调控影响募资规模下降至41.66亿，年经济下行，银根继续收紧，当年筹资活动净流出39.47亿，投资活动流出66.44亿，而经营活动净流入仅为3.88亿，高额的利息支出和巨额的本金偿付压力成为一颗“定时炸弹”，终于在年11月、12月两只中票相继违约！
这家公司就是东旭光电！
通过现金流量表的分析，我们可以清晰的判断企业的财务风险，但是如果只是看利润表：
从利润表营收增速和归母净利润增速来看，东旭光电常年维持较高比例增长，年营收增速63.29%，扣非后归母净利润增速33.32%，如此高的增速，是不是，妥妥的成长股？
如果只单独看利润表，是不是绝大多数人会踩坑？
现金流量表的分析至关重要！
我们该如何分析现金流量表呢？
企业的经济活动分为：经营活动、投资活动、筹资活动三类，现金流量表的编制也是按照三类经济活动的分类而编制。
前面提到，企业经济活动的实质是从现金开始到现金结束的过程；现金流相当于企业的“血液循环系统”，一旦失血或造血功能减弱，会直接加大企业风险。
经营活动现金流量相当于企业的“造血”功能，对于企业而言至关重要，
三类经济活动对企业的意义完全不同，下面我们就逐一梳理现金流量表三类经济活动的分析逻辑。
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经营活动现金流量分析
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1、经营活动现金流入
销售商品、提供劳务收到的现金：包括本期销售商品、提供劳务收到的现金（含增值税销项税额）、往期销售本期收回的现金、本期预收款项、减去本期及往期因退货而退回的现金，企业销售材料和代购代销业务收到的现金也包括在该项目内。
用公式表示为：
购买商品、接受劳务支付的现金=营业成本+应交增值税进项税额+存货（期末-期初）余额+在建工程领用的存货+盘亏的存货-盘盈的存货+非正常损失的存货+预付账款（期末-期初）余额-应付账款、票据（期末-期初）余额
也就是说销售商品、提供劳务收到的现金主要包含：本期收到、收回往期应收账款、提前预收款项三个时间段的资金，以及相关增值税销项税，与营业收入有很大差别和联系，我们用收现比这一指标来反映。
收现比：
即销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值。
当企业商品具有竞争优势，产品供不应求时。在财报上表现为应收账款较少甚至为0，当期收到的预收款项和货币资金较多；再加上增值税属于价外税，不包含在营业收入内，而现金流量包含增值税。所以收现比应该大于1，约等于1+增值税率的值。这也是很多教材说收现比等于1.2的逻辑所在。
另外由于受企业销售*策、业绩波动的影响，短期内收现比波动较大，所以我们一般采用5-10收现比的均值来进行评价。短期内指标如果大幅恶化，需要结合其他信息进行验证。
上述只是理论的数值，在实践中有个非常重要的问题：现金流同样可以伪造，如虚增收入伪造经营活动现金流入，再通过虚增费用或者通过投资活动、资产减值等非货币手段流出。所以收现比是一个重要指标，但不可作为选股和投资决策的单一指标。
收到的税费返还：因税收优惠*策等原因，收到税务部门返还的各种税费。
收到其他与经营活动有关的现金：如经营租赁收到的现金、罚款收入、资产损失中个人赔偿现金、与经营有关的*府补贴等。
这两个项目金额一般不会太大，如果该项目金额较大，一般会在报表附注中列示明细，我们根据明细情况结合企业的实际经营情况，再做具体分析。
上述三项构成了经营活动现金流入。我们继续往下看：
2、经营活动现金流出
购买商品、接受劳务支付的现金：包括本期购买商品、材料、接受劳务支付的现金（包括增值税进项税额），以及本期支付前期的未付款项和本期预付款项，减除因退货本期收到的现金。
用公式表示为：
购买商品、接受劳务支付的现金=营业成本+应交增值税进项税额+存货（期末-期初）余额+在建工程领用的存货+盘亏的存货-盘盈的存货+非正常损失的存货+预付账款（期末-期初）余额-应付账款、票据（期末-期初）余额
公式看起来复杂，但实质上就是记录企业在采购过程中的付现比率，如果企业在产业链中具有优势地位，往往表现为应付较多，预付较少，也就是说可以占用上游资金，该部分数值要小于营业成本的数值。
支付给职工以及为职工支付的现金：包括企业实际支付给职工的工资、奖金、各种津贴和补贴，以及为职工支付的“五险一金”和其他福利费用等。
支付的各项税费：包括本期发生并支付的税费，以及本期支付以前各期发生的税费和预交的税金，如所得税、增值税、消费税、印花税、车船税、教育附加、土地增值税等，不包括计入固定资产价值、实际支付的耕地占用税等。
用公式表示为：
支付的各项税费=税金及附加+计入其他业务支出、营业外支出、管理费用、存货的税费+缴纳的增值税-除增值税外的应交税费（期末-期初）余额-其他应交款（期末-期初）余额
支付其他与经营活动有关的现金：包括企业经营租赁支付的租金、罚款支出、差旅费、业务招待费、保险费等。
上述概念简单了解即可。
我们都知道流入-流出=净额；
通过经营活动现金流量净额，衍生出了另外一个知识点：
净现比
即经营活动现金流量净额与净利润的比值，用以反映净利润的含金量。
在讲解净现比之前，我们先来看一下现金流量表的附表，即将净利润调节为经营活动现金流量净额的过程：
我们知道收入-费用+利得-损失=净利润，而现金流量表附表，展示了从净利润调节为经营活动现金流净额的过程，包含多项内容，看起来较为复杂，简言之，他们之间的差别就是非付现业务的差异，包括固定资产折旧、无形资产摊销、资产减值准备、以及与经营相关的应收应付项目。另外净利润还包含投资活动中投资收益等其他利得和损失。
回到净现比指标，由于受企业经营周期或经营*策、财务*策调整的的影响，短期内该指标往往波动较大，但拉长到5-10年的周期，净现比均值大于1，说明净利润含金量较高，有真金白银的支撑；净现比小于1，则含金量较低，我们可以通过现金流量表附表寻找原因。
如果净现比指标长期远低于1，往往是经营恶化的表现；如果净现比波动较大，而没有合理解释，很可能是企业进行财务调节甚至舞弊的反映。
再强调一遍，收现比和净现比仅仅是一个参考指标，并不能作为选股和投资决策的依据，因为该指标很容易调节，本身并不严谨。换句话说，财务指标可以用来排除企业，而不是选择企业的单一依据。
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投资活动现金流量分析
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1、投资活动现金流入
收回（对外）投资收到的现金：反映企业因出售、转让或到期收回除现金等价物以外的短期投资、长期股权投资而收到的现金，以及收回长期债券投资本金而收到的现金。不包括利息及非现金资产。
取得投资收益收到的现金：反映企业因股权及债权投资，收到的现金股利及利息等。
处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额：反映因处置收到的现金减去处置费用后的净额，由于自然灾害造成相关损失的保险赔偿也在本项目中反映。
收到其他与投资活动有关的现金：反映企业收到的其他与投资活动有关的现金流入，金额较大，应在报表附注中具体列示。
2、投资活动现金流出
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金：含增值税，以及用现金支付的应有在建工程和无形资产负担的职工薪酬。
对外投资支付的现金：包括企业取得其他企业权益工具、债务工具所支付的现金及佣金、手续费等附加费用。
支付的其他与投资活动有关的现金：如果金额较大，应在报表附注中单独列示。
我们看到，投资活动主要分为对内投资和对外投资两类。对内包括购建固定资产等与企业生产相关的投资，对外主要分为债券和股权投资两类投资。
企业投资活动肯定会转换为相应资产，如固定资产、无形资产、交易性金融资产、长期股权投资、债券投资等项目，我们一般结合具体资产项目，结合行业特点、企业发展阶段以及实际经营情况来判断其投资行为的合理性。另外一定要警惕通过投资活动掏空上市公司的行为。
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筹资活动现金流分析
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1、筹资活动现金流入
吸收投资收到的现金：反映企业通过发行股票、债券等方式收到的现金，减去因发行付给中介结构的佣金、手续费、宣传费、等费用的净额。
取得借款收到的现金：反映企业各种短期借款、长期借款收到的现金
收到其他与筹资活动有关的现金：该项目如果金额较大，会在报表附注列示明细。
2、筹资活动现金流出
偿还债务支付的现金：反映企业以现金偿还债务的本金，包括借款本金、债券本金等。
分配股利、利润或偿付利息支付的现金：反映企业实际支付的现金股利以及借款利息、债券利息等。
支付其他与筹资活动有关的现金：包括捐赠现金支出，融资租赁支付的租赁费等。
筹资活动流入分为了直接融资（股权、债券）和间接融资（银行贷款）两大类，我们可以结合企业直接融资历年明细和资产负债表中短期借款、长期借款的明细来判断，企业真实的负债情况，并结合现金流情况判断其真实偿债能力。一定要警惕依靠“输血”来维持企业运营的公司。
筹资活动现金流出，包括偿还本金，支付利息和现金股利等。如果企业筹资活动现金流出主要为支付现金股利，企业质量一般较好。我们一般结合公司历年分红数据进行判断。
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8类现金流量结构
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清华肖星教授的财务分析公开课，将现金流量类型分为如下八类：
通过上文对经营、投资、筹资三类现金流量具体项目的梳理，我们知道：
经营活动现金流净额，反映企业的“造血”功能，是现金流量表中我们最为