梁英杰，美豫投资顾问，现任凯鹏华盈合伙人
每逢年底，都是国际投行给投资者提供来年投资策略建议的时候。当前全球范围内COVID-19疫情还没彻底结束，在未来很长一段时间内，经济和投资领域仍然充满了不确定因素。在此背景下，来年该如何部署投资策略？本文归纳了多家国际投行对国际资本市场的看法，敬请读者参阅。
整体而言，国际投行普遍对明年全球经济形势持乐观态度，预测经济会出现反弹。一方面因为，现在全球经济已经触底；另一方面也因为，疫苗陆续在各国开始被应用，明年全球经济复苏被寄予厚望。[1]
最乐观的投行可能是高盛。高盛认为可以预见未来两年内全球经济的增长改善，*策的不确定性降低，保持低利率的环境有利于调节股市风险偏好和提升估值。高盛预期标普指数在年年底将上涨16%至点，年年底将上涨7%至点。[2][3]
摩根士丹利同样乐观。摩根士丹利认为持续的*策刺激将使市盈率维持在高位，未来发达市场地区股市的涨幅将达两位数；并且也预计标普指数将在年达到点，建议超配全球股市和公司债券。[4]
当然，也不是每一家国际投行都建议买买买的。例如摩根大通，虽然也认为全球经济在年将会“拥抱乐观”，却不认为所有国家的股市都会同样受益。摩根大通将美股评级下调为“中性”，那就基本跑输大市了，因为在疫情稳定后，明年全球股市出现不同程度的反弹，是大概率事件。[5]
美国经济可能出现黎明前的黑暗，虽然美国有望成为年全球经济复苏的重要参与者，但美国管理疫情的能力太差，受疫情进一步恶化的影响，美国年一季度经济增长可能出现萎缩，最快第二季度，甚至第三季度才有机会出现反弹。
中国在控制疫情方面毫无疑问是全球最佳的。我最近跟美国同事视频开会，他们都羡慕我们的日常生活已经基本恢复正常，而他们还在水深火热中，只能在家办公，开会通过视频，连投行上市路演都是通过Zoom等视频工具，根本无法感受到视频另一端与会者的任何气息。
下图可以看出中国股市在年的表现的确是全球靠前的，但年是否还会如此呢？[6]
（图表来自国信证券）
花旗银行则看好英国和澳洲市场，因为当地股市跌幅较大，明年反弹的力度也许就更大。花旗银行对美股的观点跟摩根大通类似，认为美股估值不具吸引力。[7]
综合多家投行的观点，主要判断为：经济下跌已经见底，加上疫苗的出现，投行对全球股市普遍是“拥抱乐观”的态度。虽然不同投行对全球不同市场的复苏步伐或有不同意见，但总体共识都是以经济股市触底反弹作为主调，建议减持现金，部署入市；配置方向，多数机构看好周期股。
我认为，以上观点在假设成立的前提下，其结论应该是没有问题的；但问题是，假设是否一定会成立？例如，如果疫苗的效果不理想会怎样？如果疫苗的供应不能应付需求又如何？如果COVID-19出现个变异病*小弟COVID-21又该怎么办？
资本市场瞬息万变，从投资者的角度，本人更倾向于：当市场乐观的时候我谨慎，当市场谨慎的时候我乐观。在未来很长一段时期内，也许市场频繁波动的状态还将持续，好消息或坏消息，都会触动资本市场的敏感神经。
当下，由于全球货币*策宽松不及预期、海外疫情防控形势不理想、中美关系进一步紧张等因素，预计国际资本市场依然会随着众多不确定性而起伏变化。
但总体来说，后疫情时代，疫苗普及或将给全球市场注入强心剂，推动经济强劲复苏，年全球股市应该会存在较大上行空间，股市或将带来可观收益。人们因疫情更加看重储蓄与投资，也会为全球投资市场增添更深厚的资本基础与流通动力。
而疫情防控最佳、*局稳定、制造业较为完善的中国，对全球资本形成了更强的吸引力，甚至可以说是目前亚洲地区的投资首选，也是全球经济复苏的强大引擎。随着疫情阴霾散去，国民就业状况改善、可支配收入增加，国内需求恢复、跨境资源流入，国内外经济双循环模式的形成，都意味着我国的经济基础将被不断夯实、国际地位进一步提高。而作为身处其间的中国国民，也会是最直接的获益者；收益之后再去投资促进经济，从而形成长期的良性循环。因此，长远来看，我们至少应该对国内的经济发展与投资环境充满信心。
最后，希望大家在年的投资策略上，特别是国际投资部署上，都能进退有度、得失有数。魔幻的年即将过去，触底反弹之后的年也或许会是很多人的财富增长之年。前方无论是花园或荆棘，我们都乐观以盼、积极面对。
文献参考：
[1]华西证券，国际投行对年全球经济、美股如何看？，年12月10日
[2]CNBC,GoldmanSachshasseveralstrategiestoplaytheprofitrecoveryin,lastviewed:December13,
[3]GoldmanSachs.USEquityOutlook:Roaring’20sRedux.11November.
[4]InvestorStrategyOutlook:SixTakeawayfortheYearAhead,