将艺术品作为资产：来自收藏家Keynes的证据
THEREVIEWOFASSETPRICINGSTUDIES?VOL.10,NO.3?OCTOBER
作者：DavidChambers(CambridgeJudgeBusinessSchool,UniversityofCambridge)
ElroyDimson(CambridgeJudgeBusinessSchool,UniversityofCambridge)
ChristopheSpaenjers(HECPariss)
摘要：先前的文献已经通过综合价格指数对艺术品作为资产的风险-收益特性进行了研究。相比之下，我们考察了实际投资组合（即约翰·梅纳德·凯恩斯的收藏）的长期购买并持有表现。我们发现其表现已大大超出了艺术品市场回报的现有估计。我们对收藏的分析确定了艺术品投资组合的一般属性，包括特定交易风险，买方异质性，收益偏度和投资组合集中度。这些属性对于解释为什么投资者的收益可以与市场收益产生实质性差异至关重要。此外，我们的发现凸显了将艺术品价格指数作为资产配置或绩效标杆管理指导的局限性。
ArtasanAsset:EvidencefromKeynestheCollector
DavidChambers(CambridgeJudgeBusinessSchool,UniversityofCambridge),Elroy
Dimson(CambridgeJudgeBusinessSchool,UniversityofCambridge),ChristopheSpaenjers(HECPariss)
ABSTRACT
Therisk-returncharacteristicsofartasanassethavebeenpreviouslystudiedthroughaggregatepriceindexes.Bycontrast,weexaminethelong-runbuy-and-holdperformanceofanactualportfolio,namely,thecollectionofJohnMaynardKeynes.Wefindthatitsperformancehassubstantiallyexceededexistingestimatesofartmarketreturns.Ouranalysisofthecollectionidentifiesgeneralattributesofartportfolioscrucialinexplainingwhyinvestorreturnscansubstantiallydivergefrommarketreturns:transaction-specificrisk,buyerheterogeneity,returnskewness,andportfolioconcentration.Furthermore,ourfindingshighlightthelimitationsofartpriceindexesasaguidetoassetallocationorperformancebenchmarking.
翻译：王心耘
中央财经大学中国资产管理研究中心中央财经大学中国资产管理研究中心依托于中央财经大学金融学院成立，中心致力于针对中国资产管理市场实践的独立学术研究，为中国资产市场发展提供基于学术研究的*策建议，为中国资产管理机构提供咨询服务。“以学术服务市场，以市场检验学术”，努力打造成在中国资产管理市场中具有一定影响力的智库。论文