本节课讲资本预算过程的期末现金流分析，学完本次课后，希望你能完整地分析资本项目预算的现金流。
我们来回顾下资本项目产生现金流的模式。
一个资本项目现金流的典型模式分为三个阶段：
（1）期初投资，现金流流出；
（2）期间经营，现金流流入；
（3）期末处置项目，现金流流入。
项目期末现金流分析，最重要的是，知道最后一期的现金流分成两部分：
（1）第n期的期间运营产生的现金流
（2）在第n期的期末时刻n处置资产产生现金流。
两部分合计才是期末n处置项目产生的净现金流。
（一）期末现金流分析
（1）期末现金流分析中的第一部分——第n期的期间运营产生的现金流，同资本预算过程之期间现金流分析（一）。
（2）本次课重点分析“处置资产产生的净现金流”。
处置资产产生的净现金流分析包括3要素，具体有：
1资产处置收到的现金（现金流入）
资产残值或市场价值
2资产处置利得或损失的纳税效应（现金流入或流出）
处置资产的出售价格高于账面价值时——利得(Gain)——税前利润增加——所得税增加——现金流出
处置资产的出售价格低于账面价值时——损失(Loss)——税前利润减少——所得税减少——现金流入
账面价值=原始成本-累计折旧
3期初净营运资本的期末变化（现金流入或流出）
期初投资导致净营运资本增加——期末处置投资——净营运资本减少——现金流入
期初投资导致净营运资本减少——期末处置投资——净营运资本增加——现金流出
计算处置资产现金流时，合并以上3部分现金流。
最后，期末净现金流=第n期运营净现金流+第n期处置资产净现金流
（二）题目分析
题目1：某公司想评估新机器的采购。
机器花费$48,购买，外加$2,的运输和安装费用。
使用新机器需要增加净营运资本$5,。
公司的资产根据改进的5年期加速成本回收系统（MACRS）进行折旧（第1年=0.20，第2年=0.32，第3年=0.19，第4年=0.12，第5年=0.11，第6年=0.06）。
公司期望新机器可以将税前年收入增加到$30,，但每年的运营成本也增加$10,。
该公司期望在5年后以$8,的价格卖出此机器。
该公司的边际税率为40%。
第5年的净现金流为（）
A.$14,
B.$20,
C.$11,
D.$25,
解析：根据以上解题思路来分析。
（1）第5年运营产生的净现金流
这里我使用“净利润调整现金流”方法来分析。
再强调一遍，加速成本回收系统核算方法，折旧费用=资产初始值*折旧率=50,*0.11
运营产生的净现金流=14,
（2）第5年处置资产的净现金流
1资产处置收到的现金
现金流入=8,
2资产处置利得或损失的纳税效应
账面价值=原始成本-累计折旧=(48,+2,)*[1-(0.2+0.32+0.19+0.12+0.11)]=(48,+2,)*0.06=3,
利得=8,-3,=5,
利得导致税前利润增加，所得税增加，因此有现金流出的纳税效应
现金流出=5,*40%=2,
3期初增加的净营运资本在期末“释放”
净营运资本在期末减少，代表占用资金减少，相当于现金流入。
现金流入=5,
处置资产的净现金流=+8,-2,+5,=11,
（3）第5年的净现金流
净现金流=运营产生的净现金流+处置资产的净现金流=14,+11,=25,
答案：D
小结：
（1）资本预算期末现金流分成两部分
（2）处置资产的净现金流分析
相关内容：
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