（一）投资项目现金流量的构成
现金流量
相关说明
项目初始现金流量
主要涉及购买资产和使之正常运行所必须的直接现金流出，包括设备购置及安装支出、垫支营运资本等非费用性支出，另外还可能包括机会成本
项目寿命期内现金流量
主要包括新项目实施所带来的税后增量现金流入和流出。
行*管理人员和辅助生产费用，如果受新项目实施的影响，必须计入项目寿命期的现金流出；但是项目以债务融资方式带来的利息支付和本金偿还、以股权方式融资带来的现金股利支付等，均不包括在内
项目寿命期末现金流量
主要是与项目终止有关的现金流量，如设备变现税后净现金流入、收回营运资本现金流入等
确定投资方案现金流量应该遵循的原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此会发生变动。
（二）投资项目现金流量的影响因素
影响因素
相关说明
区分相关成本和非相关成本
（1）相关成本是与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。如边际成本、机会成本、重置成本、付现成本、可避免成本、可延缓成本、专属成本、差量成本等
（2）非相关成本与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本。如沉没成本、不可避免成本、不可延缓成本、共同成本等
不要忽视机会成本
选择一个投资方案，必须放弃投资于其他投资机会可能取得的收益，是实施本方案的机会成本
要考虑投资方案对公司其他项目的影响
采纳一个项目后，要考虑该项目对公司其他项目造成有利或不利的影响（即考虑新项目和原有项目是竞争关系还是互补关系）
某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流量有（ ）。
A.新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集
B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争
C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益万元，如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品
D.动用为其它产品储存的原材料约万元
『正确答案』BC
『答案解析』营运资本80万元是新产品投产项目引起，选项A属于项目评价的现金流量；现有未充分利用的厂房和设备，无论项目使用还是不使用，万元租金收益均无法获得，不属于机会成本，选项B不属于项目评价的现金流量；新产品项目和竞争对手均可使同类产品减少收益万元，不是特定的新产品项目引起，选项C不属于项目评价的现金流量；新产品投产需占用原材料万元，是特定新产品项目引起的，选项D属于项目评价的现金流量。
（三）新建投资项目现金流量的估计
1.项目初始现金流量
（1）新购置固定资产的支出（－）；
（2）额外资本支出（运输费、安装费、调试费、加盟费等）（－）；
（3）占用原有资产（如原有的土地、厂房、设备和原材料等）
①占用原有资产的变现价值（－）；
②丧失的变现损失抵税（变现价值小于账面价值）（－）
变现损失抵税＝（账面价值－变现价值）×所得税税率
或：
节约变现收益多交税（变现价值大于账面价值）（＋）
变现收益多交税＝（变现价值－账面价值）×所得税税率
账面价值=固定资产原值－累计折旧
（4）营运资本垫支
营运资本是指经营性营运资本，即经营流动资产减去经营流动负债差额。营运资本垫支是特定项目引起的需要追加的营运资本，可能一次追加，也可能分次追加，追加均在年初。项目寿命期结束，垫支的营运资本收回。计算方法：
①根据营运资本概念计算
营运资本垫支＝经营流动资产增加－经营流动负债增加
例如：项目寿命期3年，垫支营运资本在每年年初，项目结束收回。经营流动资产与经营流动负债发生情况如下表（单位：万元）。营运资本的垫支及收回情况如下表。
0
1
2
3
经营流动资产
0
经营流动负债
经营流动资产增加
＋
＋
＋
经营流动负债增加
＋
＋
＋
营运资本垫支及收回
－
－
－
如上例，采用另外思路列示营运资本的垫支及收回情况。（常用思路）
0
1
2
3
经营流动资产
0
经营流动负债
经营营运资本
营运资本垫支及收回
－
－
－
②根据销售收入的一定百分比计算
营运资本占用＝销售收入×营运资本占销售收入的百分比
营运资本垫支＝年末营运资本占用－年初营运资本占用
例如：项目寿命期3年，每年销售收入分别为0万元、1万元和1万元，营运资本占收入比例是10%，垫支营运资本在每年年初，项目结束收回。营运资本的垫支及收回情况如表。
0
1
2
3
销售收入
0
1
1
营运资本占用（10%）
营运资本垫支及收回
－
－20
－10
2.项目寿命期内营业现金毛流量
（1）直接法营业现金毛流量＝营业收入－付现营业费用－企业所得税
（2）间接法营业现金毛流量＝税前经营利润×（1－企业所得税税率）＋折旧（3）根据所得税对收入、费用和折旧的影响计算营业现金毛流量＝营业收入×（1－企业所得税税率）－付现营业费用×（1－企业所得税税率）＋折旧×企业所得税税率
关于税后营业收入和税后付现营业费用计算
①新产品税后营业收入（＋），即：
新产品收入×（1－企业所得税税率）
②占用原有资产每年丧失的税后租金收入（－），即：
租金收入×（1－企业所得税税率）
③新产品对原有产品收入的影响
如果是竞争关系，则减少原有产品的税后收入（－），即：
减少的收入×（1－企业所得税税率）
如果是互补关系，则增加原有产品的税后收入（＋），即：
增加的收入×（1－企业所得税税率）
④新产品税后付现营业费用（－），即：
新产品付现营业费用×（1－企业所得税税率）
⑤新产品对原有产品付现营业费用的影响
如果是竞争关系，则减少原有产品的税后付现营业费用（＋），即：
减少的付现营业费用×（1－企业所得税税率）
如果是互补关系，则增加原有产品的税后付现营业费用（－），即：
增加的付现营业费用×（1－企业所得税税率）
3.项目寿命期末现金流量
（1）垫支营运资本的收回（＋）；
（2）处置或出售资产的变现价值（＋）；
①提前变现（项目寿命期短于税法规定折旧年限）
②正常使用终结（项目寿命期等于税法规定折旧年限）
③延期使用（项目寿命期大于税法规定折旧年限）
（3）变现净收益（净损失）影响所得税
①变现价值大于账面价值形成净收益多缴所得税视为现金流出（－）
②变现价值小于账面价值形成净损失少缴所得税视为现金流入（＋）
账面价值＝固定资产原值－累计折旧
（年）甲汽车租赁公司拟购置一批新车用于出租。现有两种投资方案，相关信息如下：
方案一：购买中档轿车辆，每辆车价格10万元，另需支付车辆价格10%的购置相关税费。每年平均出租天，日均租金元/辆。车辆可使用年限8年，8年后变现价值为0。前5年每年维护费0元/辆，后3年每年维护费0元/辆。车辆使用期间每年保险费3元/辆，其他税费元/辆。每年增加付现固定运营成本20.5万元。
方案二：购买大型客车20辆，每辆车价格50万元，另需支付车辆价格10%的购置相关税费。每年平均出租天，日租金元/辆。车辆可使用年限10年，10年后变现价值为0。前6年每年维护费0元/辆，后4年每年维护费00元/辆，每年保险费00元/辆，其他税费0元/辆。每年增加付现固定运营成本10万元。
根据税法相关规定，车辆购置相关税费计入车辆原值，采用直线法计提折旧，无残值。等风险投资必要报酬率12%。企业所得税税率25%。
假设购车相关支出发生在期初，每年现金流入流出均发生在年末。
要求：
（1）分别估计两个方案的现金流量。
（2）分别计算两个方案的净现值。
（3）分别计算两个方案净现值的等额年金。
（4）假设两个方案都可以无限重置，且是互斥项目，用等额年金法判断甲公司应采用哪个投资方案。
『正确答案』
（1）方案一：
年折旧额＝10×（1+10%）×/8＝.5（万元）
NCF0＝－10×（1+10%）×＝－1（万元）
NCF1-5＝××（1－25%）×/00－（0＋3＋）×（1－25%）×/00－20.5×（1－25%）＋.5×25%＝.5（万元）
NCF6-8＝××（1－25%）×/00－（0＋3＋）×（1－25%）×/00－20.5×（1－25%）＋.5×25%＝（万元）
方案二：
年折旧额＝50×（1+10%）×20/10＝（万元）
NCF0＝－50×（1+10%）×20＝－1（万元）
NCF1-6＝××（1－25%）×20/00－（0＋00＋0）×（1－25%）×20/00－10×（1－25%）＋×25%＝（万元）
NCF7-10＝××（1－25%）×20/00－（00＋00＋0）×（1－25%）×20/00－10×（1－25%）＋×25%＝.5（万元）
（2）方案一的净现值＝.5×（P/A，12%，5）＋×（P/A，12%，3）×（P/F，12%，5）－1＝.18（万元）
方案二的净现值＝×（P/A，12%，6）＋.5×（P/A，12%，4）×（P/F，12%，6）－1＝.24（万元）
（3）方案一净现值的等额年金＝.18/（P/A，12%，8）＝88.01（万元）方案二净现值的等额年金＝.24/（P/A，12%，10）＝78.27（万元）
（4）由于两个方案的等风险投资必要报酬率都是12%，选择净现值等额年金最大方案，即应该选择方案一。
（年）甲公司是一家传统制造业上市公司，只生产A产品。年公司准备新上一条生产线，正在进行项目的可行性研究。相关资料如下：
（1）如果可行，该生产线拟在年初投产，经营周期4年。预计A产品每年销售0万只，单位售价60元，单位变动制造成本40元，每年付现固定制造费用0万元，付现销售和管理费用万元。
（2）项目需要一栋厂房、一套设备和一项专利技术。目前公司有一栋厂房正好适合新项目使用。该厂房正在对外出租，每年末收取租金万元。年末租期到期，可续租也可收回自用。设备购置成本00万元，无需安装，可于年初投入使用，4年后变现价值1万元。税法规定，设备采用直线法计提折旧，折旧年限5年。折旧期满后无残值。专利技术使用费0万元，于年初一次性支付，期限4年。税法规定，专利技术使用费可按合同约定使用年限平均摊销，所得税前扣除。
（3）项目需增加营运资本万元，于年初投入，项目结束时收回。
（4）项目投资的必要报酬率12%。公司的企业所得税税率25%。假设项目每年销售收入和付现费用均发生在各年年末。
要求：
（1）该项目年末～年末的相关现金净流量、净现值和现值指数（计算过程和结果填入下方表格中）。单位：万元
年末
年末
年末
年末
年末
现金净流量
折现系数
现值
净现值
现值指数
（2）根据净现值和现值指数，判断该项目是否可行，并简要说明理由。
（3）简要回答净现值和现值指数之间的相同点和不同点。
『正确答案』
（1）单元:万元
年末
年末
年末
年末
年末
税后销售收入
40
40
40
40
税后变动制造成本
－00
－00
－00
－00
税后付现固定制造费用
－1
－1
－1
－1
税后付现销售和管理费用
－
－
－
－
丧失税后租金收入
－75
－75
－75
－75
设备购置成本
－00
折旧抵税
变现价值
1
变现损失抵税
专利技术使用费
－0
专利技术摊销抵税
营运资本
－
专利技术使用费
－0
专利技术摊销抵税
营运资本
－
现金净流量
－18
折现系数（12%）
1
0.
0.
0.
0.
现值
－18
.34
21.29
9.64
.24
净现值
.51
现值指数
2.37
（2）由于净现值大于0，现值指数大于1，所以该项目可行。
（3）相同点：
①都是折现指标，所以都考虑了时间价值和风险因素。
②判断单一方案的财务可行性时，净现值法和现值指数法的结论相同。
③净现值法和现值指数法在比较期限不同的项目时均有一定的局限性。
不同点：
①净现值是绝对值，反映投资的效益；现值指数是相对数，反映投资的效率。
②净现值法在比较投资额不同的独立项目时有一定的局限性。现值指数消除了投资额的差异。
（年改）甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是包装箱的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化包装箱生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究，资料如下。
1.该项目如果可行，拟在年12月31日开始投资建设生产线，预计建设期1年，即项目将在年12月31日建设完成，年1月1日投产使用，该生产线预计购置成本0万元，项目预期持续3年。按税法规定，该生产线折旧年限4年，残值率5%，按直线法计提折旧，预计年12月31日项目结束时该生产线变现价值3万元。
2.公司以闲置厂房拟对外出租，每年租金万元，在出租年度的上年年末收取。该厂房可用于安装该生产线，安装期间及投产后，该厂房均无法对外出租。
3.该项目预计年生产并销售20万件，产销量以后每年按5%增长。预计包装箱单位售价0.5元，单位变动制造成本0.3元；每年付现销售和管理费用占销售收入的10%；年、年、年每年固定付现成本分别为万元、万元、万元。
4.该项目预计营运资本占销售收入的20%，垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入，在项目结束时全部收回。
5.公司所得税税率为25%，项目资本成本9%。
假设该项目的初始现金发生在年末，营业现金流量均发生在投产后各年末。
要求：计算项目年及以后各年年末的现金净流量及项目的净现值，并判断该项目是否可行。（计算过程和结果填入下方表格中）。
单位：万元
年末
年末
年末
年末
年末
…….
…….
现金净流量
折现系数
折现值
净现值
『正确答案』单位：万元
年末
年末
年末
年末
年末
投资额
－0
变现价值
3
年折旧
折旧抵税
账面价值
2
变现收益
1
变现收益交税
－
丧失税后租金
－90
－90
－90
－90
销售量（万件）
20
25
销售收入
10
12
税后收入
.5
变动制造成本
－7
－
－
变动销管费
－1
－
－
丧失税后租金
－90
－90
－90
－90
税后付现成本
－6
－
－.75
营运资本占用
2
垫支（或收回营运资本）
－2
－
－
现金净流量
－
－
.75
现金净流量
－
－
.75
折现系数（9%）
1.0
0.
0.
0.
0.
折现值
－
－.
.5
.
.
净现值
.29
计算说明：一年建设期，投资额0万元，税法规定4年，残值率5%，直线法折旧，变现价值3万元，所得税率25%。年折旧＝0×（1－5%）/4＝，账面价值＝0－×3＝2，变现收益交税＝（3－2）×25%＝
年末现金净流量计算包括投资额与丧失税后租金收益；年末现金净流量计算包括丧失税后租金收益和垫支营运资本；、年末现金净流量计算包括税后收入、税后付现成本、折旧抵税和垫支营运资本；年末现金净流量计算包括变现价值、变现收益交税、税后收入、税后付现成本、折旧抵税和收回营运资本。
结论：净现值大于零，该项目可行。
（四）固定资产更新项目现金流量的估计
1.固定资产更新决策现金流量的特点
固定资产更新决策一般不改变生产能力，税后营业收入是不相关现金流量。更新决策的现金流量主要是现金流出，对于残值变现收入，视为现金流出的抵减。
2.固定资产更新项目现金流量的估计应该注意的问题
①把使用新设备和使用旧设备视为一对互斥项目，此时计算使用新设备产生的相关现金流量时，不需要考虑旧设备变现问题。
②计算继续使用旧设备的初始现金流量时，丧失的变现价值视为现金流出量。由于变现价值小于账面价值而丧失的变现损失抵税视为现金流出量（变现价值大于账面价值而节约的变现收益应交所得税视为现金流入）。
③旧设备预计使用年限超过税法规定年限，超龄使用不再补提折旧。
3.固定资产更新项目决策方法
项 目
平均年成本法
总成本法
适用条件
新设备预计使用年限和旧设备尚可使用年限不同
新设备预计使用年限和旧设备尚可使用年限相同
计算方法
未来使用年限内现金流出总现值÷年金现值系数
未来使用年限内现金流出量的现值之和，即现金流出量总现值
决策原则
选择平均年成本最低方案
选择现金流出量总现值最小的方案
①固定资产更新，一般不会改变企业生产能力，不增加营业现金收入，即可采用平均年成本法和总成本法。该决策分析方法是把继续使用旧设备和购置新设备视为一对互斥项目，而不是一个更换设备的特定方案（即独立方案）。
②如果设备更新增加了生产能力，增加了营业收入，则采用下述方法：
项 目
等额年金法或共同年限法
净现值法
适用条件
新设备预计使用年限和旧设备尚可使用年限不同
新设备预计使用年限和旧设备尚可使用年限相同
决策原则
采用等额年金法时，选择永续净现值最大的方案；采用共同年限法时采用净现值最大的方案
选择净现值最大的方案
4.固定资产经济寿命的确定
固定资产最经济使用年限（经济寿命）就是固定资产平均年成本最低的年限。其计算公式为：
平均年成本＝预计使用年限内现金流出总现值/年金现值系数
某项固定资产原始价值1元，在不同使用年限内，其运行成本和最终变现价值如表所示。
使用年限
运行成本
变现价值
1
0
2
3
假设不考虑所得税影响，企业要求的最低报酬率为8%。
要求：计算使用1年、2年和3年的平均年成本。
『正确答案』
使用1年的平均年成本＝[1＋×（P/F，8%，1）－0×（P/F，8%，1）]/（P/A，8%，1）＝.04（元）
使用2年的平均年成本＝[1＋×（P/F，8%，1）＋×（P/F，8%，2）－×（P/F，8%，2）]/（P/A，8%，2）＝.30（元）
使用3年的平均年成本＝[1＋×（P/F，8%，1）＋×（P/F，8%，2）＋×（P/F，8%，3）－×（P/F，8%，3）]/（P/A，8%，3）＝.48（元）
（年）在设备更换不改变生产能力且新旧设备未来使用年限不同的情况下，固定资产更新决策应选择的方法是（ ）。
A.净现值法
B.折现回收期法
C.平均年成本法
D.内含报酬率法
『正确答案』C
『答案解析』如果旧设备尚可使用年限与新设备预计使用年限相同，可以采用总成本分析法，即选择现金流出总现值最低的方案。如果旧设备尚可使用年限与新设备预计使用年限不同，采用平均年成本法，计算使用新旧设备的平均成本，即现金流出总现值除以年金现值系数，选择平均年成本最低的方案。本题正确选项为C。
某企业提出了更新设备的要求。假设新、旧设备折旧方法均为直线法，公司所得税税率25%，公司要求的最低报酬率为15%，其他有关数据如下（单位：万元）。
旧设备
新设备
原值
2
2
预计使用年限
10
10
已经使用年限
4
0
尚可使用年限
6
10
最终残值
变现价值
2
年运行成本
要求：计算新旧设备的平均年成本并判断应否更新。
1.继续使用旧设备的平均年成本
（1）计算各年净现金流量
①第0时点的净现金流量
旧设备年折旧＝（2－）/10＝（万元）4年末账面价值＝2－×4＝1（万元）
变现价值万元，变现损失对所得税影响为
（1－）×25%＝（万元）NCF0＝－＋（－）＝－（万元）
②寿命期内营业现金毛流量NCF1－6＝－×（1－25%）＋×25%＝－（万元）
③寿命期末的现金流量NCF6＝（万元）
营业现金毛流量＝营业收入×（1－所得税税率）－付现营业费用×（1－所得税税率）＋折旧×所得税税率
继续使用旧设备的净现金流量分布（6年）
（2）计算旧设备现金流量的总现值
现金流量总现值＝－－×（P/A，15%，6）＋×（P/F，15%，6）＝－.18（万元）
（3）计算旧设备平均年成本
平均年成本＝.18/（P/A，15%，6）＝.54（万元）
2.使用新设备的平均年成本
（1）计算各年净现金流量
①第0时间点净现金流量NCF0＝－2（万元）
②寿命期内营业现金毛流量
新设备年折旧＝（2－）/10＝（万元）NCF1－10＝－×（1－25%）＋×25%＝－.5（万元）
③寿命期末的现金流量NCF10＝（万元）
使用新设备的净现金流量分布（10年）
（2）计算新设备现金流量的总现值
现金流量总现值＝－2－.5×（P/A，15%，10）
＋×（P/F，15%，10）＝－.99（万元）
（3）计算新设备平均年成本
平均年成本＝.99/（P/A，15%，10）＝.92（万元）
3.决策：使用新设备的平均年成本（.92万元）大于旧设备的平均年成本（.54万元），不应该更新。
某公司3年前购置1台设备，现在考虑是否需要更新。该公司所得税税率为25%，要求的最低报酬率为10%，其他有关资料如下表所示（金额单位：元）。
项目
旧设备
新设备
原价
00
00
税法规定残值（10%）
0
0
税法规定使用年限（年）
6
4
已用年限
3
0
尚可使用年限
4
4
每年操作成本
8
0
两年末大修支出
20
最终报废残值
0
00
目前变现价值
00
折旧方法
（直线法）
（年数总和法）
要求：作出设备是否更新的决策。
（1）计算使用旧设备的现金流量总现值
①第0时点的现金流量
旧设备年折旧＝（00－0）/6＝（元）3年末账面价值＝00－×3＝30（元）
变现价值00元，变现损失对所得税影响为
（30－00）×25%＝（元）NCF0＝－00＋（－）＝－1（元）
②寿命期内营业现金毛流量NCF1＝－8×（1－25%）＋×25%＝－4（元）NCF2＝－8×（1－25%）＋×25%－20×（1－25%）＝－25（元）NCF3＝－8×（1－25%）＋×25%＝－4（元）NCF4＝－8×（1－25%）＝－（元）
③寿命期末的现金流量NCF4＝0－（0－0）×25%＝（元）
使用旧设备的现金流量总现值：
PV＝-1-4×（P/F，10%，1）-25×（P/F，10%，2）-4×（P/F，10%，3）-×（P/F，10%，4）＋×（P/F，10%，4）＝-.06（元）
（2）计算使用新设备的现金流量总现值
①第0时点的现金流量NCF0＝－00（元）
②寿命期内营业现金毛流量
第一年设备年折旧＝（00－0）×4/10＝10（元）
第二年设备年折旧＝（00－0）×3/10＝13（元）
第三年设备年折旧＝（00－0）×2/10＝（元）
第四年设备年折旧＝（00－0）×1/10＝4（元）
资料再现：新设备买价00元，税法残值0元，预计使用4年，年数总和法折旧NCF1＝－0×（1－25%）＋10×25%＝（元）NCF2＝－0×（1－25%）＋13×25%＝－（元）NCF3＝－0×（1－25%）＋×25%＝－1（元）NCF4＝－0×（1－25%）＋4×25%＝－（元）
③寿命期末的现金流量NCF4＝00－（00－0）×25%＝8（元）
（3）决策：由于旧设备的尚可使用年限与新设备预计使用年限相同，可以直接比较现金流出总现值。使用旧设备的流出总现值.06元，低于使用新设备的流出总现值.65元，所以不应该更新设备。
差额分析法（新设备预计使用年限与旧设备尚可使用年限相同）
新设备
旧设备
新设备减旧设备
0
－00
－1
－34
1
－4
2
－
－25
3
－1
－4
2
4
－
－
4
8
0
NPV＝-34＋×（P/F，10%，1）＋×（P/F，10%，2）＋2×（P/F，10%，3）＋×（P/F，10%，4）＋0×（P/F，10%，4）＝-.38（元）
由于净现值小于零，更新方案不可行。
公司准备用新设备替换旧设备，新旧设备均采用直线法，均无残值，公司所得税率25%，项目资本成本10%，其他资料如下表。（单位：元）
旧设备
新设备
原值
00
00
预计使用年限
10
8
已经使用年限
6
0
尚可使用年限
4
8
目前变现价值
00
00
年销售收入
00
40
年付现成本
00
10
要求：用共同年限法和等额年金法判断该公司是否更新设备。
『正确答案』
（1）计算新旧设备现金流量
项目
旧设备
新设备
第0年
第1-4年
第0年
第1-8年
初始现金流量
-00
-00
税后销售收入
00
33
税后付现成本
-10
-13
折旧抵税
1
.5
现金流量
-00
16
-00
22.5
（2）计算新旧设备的净现值
使用旧设备净现值＝16×（P/A，10%，4）－00＝.5（元）
使用新设备净现值＝22.5×（P/A，10%，8）－00
＝.1（元）
资料再现：使用旧设备初始现金流量－00元，年营业现金流量16元，还可用4年；使用新设备初始现金流量－00元，年营业现金流量22.5元，使用8年，项目资本成本10%
（3）采用共同年限法计算调整后的净现值
使用旧设备调整后的净现值（8年）
.5＋.5×（P/F，10%，4）＝.54（元）
使用新设备的净现值（8年）＝.1（元）
使用旧设备的调整后净现值大于使用新设备的净现值，所以应该继续使用旧设备。
（4）计算使用新旧设备的等额年金
使用旧设备的等额年金
＝.5/（P/A，10%，4）＝.17（元）
使用新设备的等额年金
＝.1/（P/A，10%，8）＝.78（元）
由于使用新旧设备的项目资本成本均是10%，无须计算永续净现值即可比较方案优劣。使用旧设备的等额年金高于使用新设备的等额年金，应该继续使用旧设备。
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