像现在这样活着，就是我的人生目标。
对话丨杨晓磊
编辑丨曹玮钰
来源丨投中网
邓锋说自己每天都很快乐。
快乐？这一词条大概很难从投资人的口中听到。如果我们对投资人做用词分析，高频出现的恐怕都是焦虑、内卷、竞争这类高压色彩的词语。
邓锋的松弛感自哪里来？我尝试找几个原因。
是“成功”赋予的吗？邓锋本硕就读于清华，学生时代创业已是“清华首富”，之后赴美留学，进入美国英特尔担任工程师，在硅谷的家中创业，做出一家42亿美元的上市公司，由此实现财务自由。年，邓锋回国做科技投资，这一年后来被称作中国风险投资元年。如今科技投资也迎来了大时代。
成功不罕见，罕见的是“顺”，邓锋打趣说运气好，这背后是种不多见的能力——总能踩对节奏。
是“选择”带来的吗？邓锋选择不着急，一开始，拒绝做美元基金代理人，也没卯着劲上规模，而是选择时下另一种典型——专注早期，垂直科技。
北极光成立至今17年，亿资产管理规模，多个投资项目，横向对比科技早期VC，不算小，但放在基金规模化时代，算不得大。发展曲线也不陡峭，每年新增投资30个左右项目，单期基金：4亿美元+15~20亿人民币。
这一选择让邓锋拥有更纯粹、自如的状态——充分靠认知差、人脉差赚回报。做早期投资，邓锋崇尚认知的价值，他常年保持和企业家高频交流的节奏，并将未来机会的“探针”置于其中，静等下一波机会来临。
主持人：杨晓磊，投中信息CEO，学习积极分子，投资圈隐形KOL
嘉宾：邓锋，北极光创投创始管理合伙人，每天都挺快乐的“前清华首富”
一个时代过去了
杨晓磊：最近看大家都不是特别乐观，你对中国VC的长期趋势怎么看？
邓锋：乐观，悲观？我不太这么考虑问题。具体来说，整个行业以前那种高投资回报率已经不复返了。
杨晓磊：时代过去了。
邓锋：对。坦率说，为什么说投资回报率不会那么高了，因为池子里的水少了，所有公司的平均PE、PS都会降低，这不是一个短期的事。
杨晓磊：那投资人该怎么自处？
邓锋：是不是好的投资人，都是相对的。餐饮行业再不好也有人要吃饭，投资再不好做，回报率再下降，还有相对的谁高谁低。
我们不应该追求绝对值，而要追求跟同业相比做得更好。当大家都有10%的回报率，我能有15%，大家都下降了20%，我只降10%，而不是追求每年都有30%的回报。
从这个角度来说，我没那么悲观，不是自己有多牛，而是市场现在对北极光这种早期基金更友好。
杨晓磊：展开说说？
邓锋：和通常的看法不同，如果以赚钱不赚钱作为成败标准，早期科技投资的成功率其实非常高。通常我们第一轮投进去时，早期创业企业的估值不会很高，只要做出产品就能赚钱，IPO退出不好还可以通过并购退出。投资时的估值低，所以怎么都能赚。不像互联网模式创新，钱烧完了公司就没价值了。当然，互联网项目一成功可能是百倍、千倍的回报。科技公司有十倍、几十倍回报都算不错了，有的三五倍回报也不少了。
还有现在的退出环境对早期科技基金也很友好，比如科创板就是多了个退出通路，北交所助推的专精特新也是为小而美的科技企业服务的。
杨晓磊：所以早期科技VC的时代来了吗？
邓锋：是的，我们的时代来了。
我刚回国的时候，大家都在砸钱投大赛道，消费、互联网是香饽饽，那不是我的专长，科技也不是靠砸钱就能投出来的。今天我看到很多投资人，包括有消费投资人转到ToB赛道，还在大量砸钱以为能砸出一个巨头。没那么容易的，ToB不是winnertakesall的行业。
杨晓磊：壁仞呢？这类科技公司也拿了海量融资。
邓锋：大芯片最后有可能靠钱来赌输赢。壁仞是做GPU的，这个子赛道要靠资本，但也不是钱多就行。芯片领域不太讲先发优势，技术迭代可能就把上一代颠覆了。
杨晓磊：芯片今天的机会在哪？
邓锋：一堆子赛道都有机会，只是大家都爱扎堆那一两个赛道。我们从年起一直在投半导体，每年大概投一、两家，一共投了20来家，没有一家亏钱。
GPU我们只投了一家公司叫登临，投的时候估值万美金，现在10亿美金。还有黑芝麻智能（AI芯片公司），万美金估值投进的，现在20多亿美金。这两个公司都是在年投的，当时赛道还不热，年开始热起来，估值噌就上来了。
杨晓磊：这个赛道是不是已经存在泡沫？
邓锋：绝对有，但我们也是泡沫的受益者，只是不会再投估值太贵的GPU公司了，但会在其他子赛道出手。
先进制造也是。我们合伙人黄河前几年总是受到挑战，包括内部也说先进制造适不适合早期VC投？这个赛道被冷落了很多年，外面也没人