▲信璞投资创始人归江
编者按：随着中国资产管理行业高速发展，A股市场已走进机构领唱的新时代，为此，证券时报·券商中国特推出大型系列报道“大家”，对话资管行业领军人物，专访长期业绩表现优异且拥有独特投资理念的财富掌门人，以便帮助投资者更加深入地了解资管机构、理解价值投资，为中国资本市场的高质量发展锦上添花。敬请读者多提宝贵意见，并为证券时报·券商中国推荐更多您最敬佩的投资精英，我们将会带领大家一起走近“大家”。
在今年市场的疾风骤雨中，能够战胜市场波动，获得正收益殊为不易，从第三方披露的数据看，投资老将归江管理的信璞价值精英1号不仅获得了较好的回报，而且产品净值始终在正收益之上。拉长时间看，该产品自年8月成立以来，在较低的波动下获得了优异的长期回报。
归江有超过24年的投研经历。年，在亚洲金融危机肆虐的时候，归江进入了君安证券的自营部门。次年，国泰证券与君安证券合并，更名为国泰君安证券。在这里，归江亲历了基本面研究方法获得巨大成功的投资案例，并与肖华、邓晓峰，王璟和吴任昊等成为同事。年，在时任博时基金基金经理的肖华推荐下，归江入职博时基金，与王璟，唐定中、邓晓峰等一起，组建起首批国家社保基金的权益委托管理团队。年6月，社保基金正式入市。其后数年，归江带领的博时社保组合成为业内最为神秘的隐形冠军团队。年底，社保基金理事会首次公布社保组合的管理人名单，在12个对外委托的股票组合中，博时基金成为业内唯一管理三个境内组合，并且成为当时唯一管理社保海外账户的本土基金公司。年初，归江只身北上，加盟国泰基金任投资总监，当年，国泰旗下的股票型基金业绩迅速提升到行业前列。年，归江离开国泰基金，正式在上海创建信璞投资。
作为公募基金最早一批价值投资的践行者，归江如何在熊市中获到相对稳健的回报？他对价值投资的理解，在不断变化的市场中又经历了怎么的变化？他如何看待当前的市场？日前，证券时报·券商中国记者采访了归江，就相关话题进行了坦诚深入的交流。
精彩提要：“我们在研究罗斯福新政前后的变化时，发现美国的高税率和反垄断就在这时候出现，事实上，每个经济体发展到一定阶段，都不得不面临发展与公平之间的再平衡。这时，我们研究公司的内在价值，不能单纯考虑股东价值这么简单，还得兼顾社会生态。”
“社保基金的逆周期管理非常出色，每当市场低迷不断创新低的时候，社保基金就会持续追加投资，而在市场高点、人声鼎沸的时候，又会逐步撤退，客户和基金经理之间的理性互动为社保基金创造了巨大的绝对收益。”
“公司每年都会组织我们出国和国际同行交流学习，每到一处我总是会问：贵司长期表现最好的基金经理有何特点？答案惊人一致：牛市里表现最差的那位。”
“勤奋，谦虚和开放是治愈我们‘70后’基金经理能力出现半衰期的良药。‘指数基金’是我们学习开放和包容的榜样。他没有师出名门，没有名校光环，也不沉醉过往业绩，因此不怕犯错，也会及时改错，也不必赌个股，同时也不贪恋费率。他为什么成为巴菲特唯一推荐的基金经理？因为他可能是唯一能放下小我，而拥抱天之力的杰出榜样。”
“从一个类似真空的应试教育体系跳到模型起家的投资研究培训体系，基金经理真的能用数字和电脑参透这么复杂的大商业社会？真的能从基金的涨跌中体察到普通基民的需求和苦痛？即使深入调研，企业样本也往往局限于一二线城市。我们真的理解那个拥有70%以上人口的三四线城市的中国？我们会不会犯‘何不食肉糜’的错误？从名校精英成长为公众理财的社会脊梁，我们和年轻基金经理一样，还有很长的路需要走。”
“周围越来越密的星巴克，大家对传统工艺白酒的痴迷，让我们看到反工业文明的产品正成为大众的灵魂捕手。我们是否应该转向寻找那些与消费者建立同理心，将心注入产品和服务的企业？我们现在更看好产品经理型的企业家，生态经营型的企业家，而对财务驱动型的企业家有所保留。长期主义意味着利益共同体和谐相处，用力耕耘消费者的土壤，股东的回报会像作物一样自然生长出来。”
“从大学开始，我就沉迷于《学箭悟禅录》。后来发现，射箭和投资非常类似，如果你沉迷于目标，往往一无所获，如果放松身心，放下小我，反而可以得到最佳的结果。”
以下为采访实录：在市场疯狂时谨慎，在市场恐慌时乐观券商中国记者：从第三方披露的信息看，在今年大幅调整的市场中，你管理的产品一直保持正收益，你是如何做到的？
归江：年在一个格雷厄姆的书评会中，我曾提到美国的罗斯福时代。当时我们就在研究罗斯福新政前后的变化，发现美国的高税率和反垄断就在这时候出现，事实上，每个经济体发展到一定阶段，都不得不面临发展与公平之间的再平衡。
我们研究公司的内在价值，不能单纯考虑股东价值这么简单，还得兼顾社会生态。在年房地产最火、财务报表最好的时候，汽车和家电已经进入负增长阶段。当一个生产部门过多地挤占了其它生产部门的收入，而且身边年轻人对高房价都倍感压力的时候，我们就开始怀疑高扩张龙头房企的可持续性。当强者恒强的逻辑反噬到整个生态的健康时，我们不得不反思龙头策略的可持续性问题，并且开始